长安期货范磊：需求回暖发力提振，油价上行空间或边际收窄

　　一、宏观

　　上周时间各大经济体并未过多公布经济数据，且宏观层面上的市场消息也相对清淡，这主要是由于国外假期的影响。但本周来看，美联储官员将在本周有较为集中的发言，12月FOMC会议纪要也将揭示更多关于未来政策路径的线索，市场本周或更加倾向于寻找关于联储是否真正转鹰的线索，这或导致本周时间各位官员的发言对市场造成比较明显的影响，从而进一步改变市场对于今年美联储降息的预期。同时，本周时间美国劳工部将公布最新的劳动力市场数据，值得注意的是，此前去年10月的非农数据曾受到飓风以及罢工的影响，且11月数据曾受到10月基数的影响而出现较大变动，这导致本轮公布的12月数据将是近期唯一一次没有受到一次性因素影响的数据，这或导致后续市场对于该数据的关注度直线上升。政治属性方面，近期哈马斯与以色列之间的谈判仍在延续，这导致市场对于中东地区地缘风险的担忧情绪持续处在降温通道之间，但在俄乌方面，一方面美国再度宣布向乌克兰提供巨额的军事资金支援，此后俄罗斯则表示将对乌克兰展开报复行动，另一方面俄罗斯此前也宣布将正式停止经由乌克兰向欧洲输送天然气，这意味着依赖天然气运输的中欧国家将被迫从其他地方采购价格更高的天然气，从而加剧了供应压力，进而可能导致俄罗斯与欧洲国家之间的矛盾再度陷入无法调和的境地。

　　二、基本面

　　基本面方面，近期原油商品属性依然并未出现明显的变化，基本保持了稳定的态势。供给侧之中，一方面沙特近期有消息传出可能会提高2月份销往亚洲的原油价格，该价格在此前曾一度下跌至近4年以来的低位，同时2月装船的中东原油现货溢价从上月触及一年来最低水平回升，这或表明核心的原油产能国对亚洲地区的消费回暖持有相对乐观的态度；另一方面美国近期的原油产量依然处在相对高位，虽然截至12月27日当周美国的产量减少1.2万桶至1357.3万桶/日，但整体水平依然相对较高，这或导致后续市场对于供给侧收缩的预期进一步有所降温，进而对油价形成压制。而在需求侧，近期各大经济体公布的数据显示，美国12月ISM制造业PMI 49.3，预期48.4，前值48.4，该水平较前期来看出现了一定程度的回暖，同时欧洲方面，英国12月制造业PMI终值 47，预期47.3，前值47.3，欧元区12月制造业PMI终值 45.1，预期45.2，前值45.2，德国12月制造业PMI终值 42.5，预期42.5，前值42.5，三者均维持在了收缩区间之中，这导致市场对于欧洲消费进一步疲软的担忧情绪得到了延续。

　　三、库存

　　库存侧，原油方面，美国至12月27日当周API原油库存为-144.2万桶，预期-300万桶，前值-320.9万桶；同时12月27日当周EIA原油库存录得为-117.8万桶，预期-280万桶，前值-423.7万桶。两大原油库存在上周的结果之中再度延续了去库走势出现了进一步的下降，这在短期内对油价形成了一定的支撑作用，同时值得注意的是，美国库欣地区的原油库存仍在下降，这将导致后续WTI的期价或得到更进一步的支撑，表现更为坚挺。在成品油方面，美国至12月27日当周汽油库存则录得为 771.7万桶，预期31.4万桶，前值163万桶，增幅录得2024年1月5日当周以来最大，为连续第7周录得增加；同时精炼油库存录得为 640.6万桶，预期-5.2万桶，前值-169.4万桶，增幅录得2024年1月5日当周以来最大。两大成品油库存在上周的数据之中出现了大幅的积累，这一方面展示出了目前北美下游消费的整体疲软态势，另一方面也在北美炼厂利用率有所上行的情况下对价格形成了更进一步的压制。

　　四、观点及展望

　　整体来看，近期国际油价整体表现偏强，主要是由于市场对于亚太地区的消费回暖预期出现了一定程度的升温，导致前期对油价形成拖累的因素较难在近期更进一步地发力。而就目前的形势来看，原油商品属性之中的变化并不明显，供给侧中长期趋宽的预期并未得到有效改善，但考虑到近期需求回暖预期的发力以及库存数据的连续下降，这或导致基本面对油价的支撑在短期内持续存在；金融属性方面，市场目前对于年内美联储降息的预期持续处在相对低位，而近期美联储官员的发言或出现较大的影响，值得关注；政治属性方面，尽管近期中东地缘局势持续存在降温预期，但俄乌之间的矛盾仍旧处在较难调和的境地之中，这导致后续地缘波动将持续存在。因此综合来看，短期内油价依然存在着一定的上行支撑力量，但考虑到近两周油价已经出现了连续的反弹，这或导致后续上行空间存在边际收缩的可能；而中长期视角下油价依然处在相对承压的状态之中，因此偏空思路可得到延续。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，从业资格证号：F03101876，投资咨询证号：Z0021225，毕业于加拿大西三一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化品种、有色金属系列和期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。