低利率趋势下红利投资有望延续

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　　近日，A股总体表现欠佳，但基金中红利风格仍有所活跃，其持续性是否值得看好？

　　为此，证券时报记者采访了华宝基金、景顺长城基金、德邦基金、西部利得基金、大城基金等多家基金公司，探讨2025年的红利投资策略。

　　除却“利是”多

　　红利股还迭创股价新高

　　近日，多家银行发布了2024年半年度A股分红派息实施公告。据数据统计，工商银行、农业银行、中国银行等六大行2024年中期分红共计2048.23亿元，在已公布中期分红的银行中占比超八成。在分红利好的刺激下，成都银行、中国银行、农业银行、上海银行、江苏银行等银行股不断创下股价新高。

　　除了银行板块，公共交通运输板块的红利资产同样受到市场资金的关注。近期，深高速、山东高速、皖通高速、粤高速A、招商公路等也纷纷创下股价新高。有分析观点认为，公路、铁路、港口等上市公司盈利能力稳健，现金流表现优异，坚持高分红政策，不断提升经营质量，因此交运行业的高股息央企价值凸显。

　　统计数据显示，红利基金正是银行股、交运股的重要持有人之一。去年三季度，柳军和李茜分别管理的华泰柏瑞红利低波动ETF、华泰柏瑞中证中央企业红利ETF均重仓持有中国银行；劳杰男管理的汇添富价值精选A、汇添富红利增长A、汇添富开放视野中国优势A等基金重仓持有农业银行；嘉实基金谭丽、王丹（金麒麟分析师）、张金涛等基金经理管理的13只产品，以及工银瑞信基金杜洋、鄢耀、胡志利等基金经理管理的16只产品，则重仓持有成都银行。

　　在交运板块方面，规模近千亿的红利指数基金华泰柏瑞红利ETF出现在深高速、山东高速、宁沪高速等多只交运股的前十大流通股东之中，景顺长城中证红利低波动100ETF则重仓持有了深高速、福建高速和楚天高速。

　　在交运板块部分红利个股的强势表现之下，红利基金的整体业绩也不俗。回顾2024年，华泰柏瑞红利低波动ETF年内回报22.64%，易方达中证红利ETF、富国中证红利指数增强A的年内回报也分别达到17.97%、12.20%。

　　“拉长时间维度看，近期银行股的上涨更多是一种风格的延续。2024年是银行股的行情大年，高分红是银行股的特征之一。此外，中国的金融资产与全球部分同行业资产相比，依然低估，且有较大修复空间。因此，银行股以及其它红利股的估值修复，也是2024年相关资产上涨的重要原因。”华宝标普港股通低波红利拟任基金经理杨洋（金麒麟分析师）表示。

　　低利率或长期存在

　　红利资产需求旺盛

　　多位基金经理认为，中短期来看，利率水平、市场风险偏好等都会影响红利资产的波动。

　　融通中证诚通央企红利ETF拟任基金经理蔡志伟对证券时报记者表示，在未来几年时间内，红利资产都是A股市场非常值得配置的资产。

　　第一，从历史来看，红利资产的长期表现优异。2017年至2024年的8年间，考虑分红收益的中证诚通央企红利全收益指数收益达到101.44%，年化收益接近9.5%；而沪深300全收益期间年化收益为4.7%，中证500全收益指数收益则仅为0.3%。

　　第二，未来一段时间内，预计国内仍处于低利率环境。当前，红利类资产普遍有4%~6%的股息率，相对10年期国债存在3%左右的利差。利差的存在，也使得红利类资产的配置需求长期存在。

　　第三，资本市场改革和政策分红导向使然。2024年，新“国九条”强调资本市场的投资属性，强调加大分红；随后，证监会、国资委接连推出上市公司市值管理相关规定，对红利资产构成了制度性、政策性的持续驱动，使得红利资产未来在A股市场更具备投资价值。

　　德邦基金资深研究员赵梧凡同样表示，近期长债利率快速下行，在资产荒背景下，红利资产配置性价比显著提升。临近年底，不少投资者更加愿意选择偏防御的红利板块持股过节，部分投资者甚至想要获得分红而提前买入。

　　配置性价比突出

　　红利风格投资有望延续

　　2025年，红利风格持续性如何？哪些红利资产值得布局？

　　大成基金认为，2025年，红利资产有望延续之前的行情。一是由于保险资金陆续实行新会计准则，或带来资金流入支持；二是目前中证红利股息率依旧在5%以上，而10年国债利率已下行至1.6%左右，股债利差达到3.4%，股债性价比具有投资价值；三是红利股主要行业集中在银行、煤炭、交运等，行业格局较为稳定，抗风险能力较强，具备防御属性。不过，需要注意的是，如果后续市场转暖，成长风格占优，红利股相对收益可能会跑输。

　　西部利得基金经理杜朋哲认为，未来消费板块内的红利机会值得重点关注。经过三年的调整和行业出清，部分消费公司从之前追求规模的快速扩张，转向追求盈利能力的稳定提升和加大股东的回报，在这样的过程中，消费板块部分红利标的的投资价值或将获得市场逐步认可。

　　景顺长城投研团队表示，近期利率快速下行，红利风格再度具备吸引力，中小市值风格能否继续活跃则要关注资金面的变化。中长期来看，投资者可从基本面出发并结合良好的供需格局，关注景气成长产业，韧性外需板块也值得关注；另一方面可从政策支持的角度出发，关注化债、并购重组等政策受益板块。

　　“如果投资者把目光移向港股，可能会发现更多的红利类资产，其中有同时在A股、H股上市的公司。一般来看，在港股上市的公司估值更便宜，股息也更高。”杨洋表示。