双焦：阶段性底部震荡

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20241231】双焦周报：阶段性底部震荡

　　焦煤观点小结

　　核心观点：中性  焦煤市场延续偏弱。供应端收缩明显，煤矿年底完成生产任务后有减产行为，但目前产量仍在同比偏高水平，甘其毛都口岸完成过货量目标，目前日通关回落至400车附近；需求端，焦钢企均减产，刚需走弱，五轮降价后焦企补库偏消极；矿端库存继续累积，港口去库速度缓慢，口岸监管区持续去库，主要是受到通关下降的影响。整体来看，焦煤供需较前期略有好转，05合约下方有支撑，但现货弱势不改，上游库存压力尚未缓解，且01合约交割压力偏大，因此反弹力度有限。

　　现货： 中性偏空   焦煤现货继续走弱，竞拍流拍偏高，仍是跌价成交为主，产地报价继续下跌；目前安泽低硫主焦继续下跌至1450元/吨，周环比-50元/吨；晋中中硫下跌至1350元/吨附近，周环比-80元/吨。

　　仓单成本：中性  焦煤最低蒙煤仓单在1130元/吨附近。

　　供应：中性  上周煤矿整体产能利用率继续下跌至87.36%，周环比-0.9%，年底煤矿季节性减产，供应收缩明显，但同比仍在偏高水平；甘其毛都日通关回落至400车左右。

　　需求：中性   焦钢企开工回落，刚需减弱，五轮提降后焦企补库偏消极。

　　基差：中性   盘面小幅反弹，但现货尚未企稳，目前盘面在升水区间。

　　库存：中性偏空  下游焦钢企维持按需采购，矿端继续累库，预计随着煤矿减产后续累库放缓；冬储备货过半，但焦企仍处于降价周期，补库积极性不强。

　　焦炭观点小结

　　核心观点：中性  焦炭方面，目前共降价五轮，原料煤成本支撑走弱，焦化仍有小幅利润空间，焦炭供应偏高稳，环保预警解除后预计产量有小幅回升，目前独立焦企焦炭日均产量65.8万吨，周环比+0.04万吨；需求端，247家钢厂铁水日均产量227.87万吨，周环比-1.5万吨，年底钢厂检修增多，煤焦刚需回落；钢厂前期补库偏多，目前仅保持按需采购，焦企产端出货困难；盘面焦煤底部支撑显现后焦炭同样走出反弹行情，但实际厂内出货压力仍大，年前仍有六轮降价的可能。

　　现货：中性  焦炭目前已降四轮，本周预计将提降第五轮，原料煤成本下跌较快，焦化仍有盈利空间；目前准一级焦炭港口现货震荡偏弱运行，报价1620元/吨附近，山西准一级湿熄焦报价1500-1540元/吨。

　　仓单成本：中性偏空  日照港准一级焦仓单价格约在1770元/吨左右，准一厂库仓单五轮提降后在1740元/吨附近。

　　供应：中性  焦企盈利空间收窄，但整体仍有小幅利润，供应端焦企维持偏高负荷生产；随着河南、山东、陕西等地区二级环保预警解除后，前期环保限产焦企预计产量小幅回升。

　　需求：中性  目前钢厂在集中检修阶段，日耗下滑，煤焦刚需支撑减弱，煤焦刚需偏弱，一月铁水预计环比小幅回升。

　　利润：中性  焦炭目前已降价五轮；入炉煤成本下跌，目前测算山西地区焦化盈利30元/吨左右，盈利空间收窄；盘面虽有反弹，但弱现实难改，预计后续钢厂继续打压焦炭价格，一月或有第六轮提降。

　　库存：中性偏空  焦企出货困难，钢厂前期补库偏多，目前仅保持按需采购，焦企产端有一定库存压力。

　　焦煤

　　现货仍未止跌

　　焦煤-价格

焦煤现货继续走弱，竞拍流拍偏高，仍是跌价成交为主，产地报价继续下跌；目前安泽低硫主焦继续下跌至1450元/吨，周环比-50元/吨；晋中中硫下跌至1350元/吨附近，周环比-80元/吨。

蒙煤成交冷清，近期甘其毛都日通关车数在400车低位左右波动，口岸累库压力缓解，但下游采购意愿仍不强，蒙5原煤报价继续阴跌至910-940元/吨附近，周环比继续下跌40元/吨左右。

海运煤弱势运行，供应相对稳定但海外需求偏弱，澳洲准一线焦煤远期最新FOB190美金/吨左右，周环比-16美金/吨，进口利润仍倒挂；俄煤市场偏弱，成交仍旧平淡，俄罗斯K4主焦最新CFR报价127.5美元/吨，周环比-2.5美金。

　　焦煤-价差

　　焦煤-仓单

期现震荡走弱，焦煤仓单目前在1130元/吨附近。

　　焦煤-基差月差

焦煤近期盘面下跌较快，05合约在平水附近；5-9继续走反套，预计还有一定空间。

　　国产及蒙煤供应均收缩

　　焦煤-供应-煤矿产能利用率

上周煤矿整体产能利用率继续下跌至87.36%，周环比-0.9%，山西产能利用率周环比下跌至91.09%，周环比-2.05%，年底煤矿季节性减产，供应收缩明显，但同比仍在偏高水平。

　　焦煤-供应-产量

上周焦原煤周产量882.31吨，周环比-15.99万吨；精煤周产量450.07万吨，周环比-8.75万吨，煤矿产量收缩。

　　焦煤-煤矿库存

煤矿端，原煤库存周环比+8.89万吨至345.68万吨，精煤库存周环比+11万吨至268.61万吨；下游焦钢企维持按需采购，矿端继续累库，预计随着煤矿减产后续累库放缓。

　　焦煤-港口库存

进口炼焦煤港口库存488.92万吨，周环比+9.9万吨；港口去库缓慢，焦炭五轮提降后下游采购偏消极。

　　焦煤-焦钢企库存

独立焦企焦煤库存1054.55万吨，周环比-7.7万吨；钢厂焦化厂焦煤库存775.71万吨，周环比+16.7万吨；冬储备货过半，五轮提降后焦企采购放缓。

　　焦炭

　　五轮提降落地

　　焦炭-价格

焦炭目前共降5轮250-275元/吨，原料煤成本下跌较快，焦化仍有小幅盈利空间；目前准一级焦炭港口现货震荡偏弱运行，报价1620元/吨附近，周环比持稳，山西准一级湿熄焦报价1450-1490元/吨。

　　焦炭-仓单

日照港准一级焦仓单价格约在1770元/吨左右，准一厂库仓单五轮提降后在1740元/吨附近。

　　焦炭-基差月差

近期焦炭盘面反弹，现货继续降第五轮，05盘面升水80左右；月差5-9反套。

　　焦炭库存压力增大

　　焦炭-需求

247家钢厂铁水日均产量227.87万吨，周环比-1.5万吨；247家钢厂高炉开工率78.71%，周环比-0.92%；

目前钢厂在集中检修阶段，日耗下滑，煤焦刚需支撑减弱，煤焦刚需偏弱，一月铁水预计环比回升。

　　焦炭-供应

独立焦化企业（全样本）剔除淘汰产能利用率73.1% ，周环比+0.08%；

独立焦化企业（全样本）焦炭日均产量65.8万吨，周环比+0.04万吨；

焦企盈利空间收窄，但整体仍有小幅利润，供应端焦企维持偏高负荷生产；河南、山东、陕西等地区二级环保预警解除后，前期环保限产焦企预计产量小幅回升。

　　焦炭-焦钢企库存

247家钢厂焦炭库存645.12万吨，周环比+13.5万吨；

独立焦化厂全样本焦炭库存91.14万吨，周环比+4万吨；

焦企出货困难，钢厂前期补库偏多，目前仅保持按需采购，焦企产端有一定库存压力。

　　焦炭-港口库存

焦炭港口库存168.7万吨，周环比+2万吨。

　　产业链利润

焦炭目前已降价五轮；入炉煤成本下跌，目前测算山西地区焦化盈利30元/吨左右，盈利空间收窄；盘面虽有反弹，但弱现实难改，预计后续钢厂继续打压焦炭价格，一月或有第六轮提降。

　　平衡表

　　焦煤平衡表

　　焦炭平衡表