油脂有“料”：关税对大豆进口量价的变动回顾与影响分析

　　卓创资讯高级分析师张瑾节

　　【导语】4月3日，特朗普政府公布所谓对等关税措施。4月4日，中方宣布反制。从第一轮互征关税对大豆市场的影响看，进口数量在2018-2019年有一定减少，CBOT期价与进口成本在2018年出现背离。预计本轮关税战短期对大豆市场有一定偏强趋势，长期来看将恢复平静。

　　特朗普再度升级关税政策

　　4月3日，特朗普政府公布所谓对等关税措施。第一，对全球征收10%基准关税；第二，对美国贸易逆差最高的国家征收额外关税，其中对中国征收34%。加上今年前期征收的关税，累计加征54%，若考虑今年以前的关税率，综合税率可能接近70%。

　　4月4日，中方宣布反制，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品在现行适用关税税率基础上加征34%关税。2025年4月10日12时01分之前，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规定加征的关税。消息一出，CBOT大豆主力期价下跌幅度超2%，盘中期价报980美分/蒲式耳。本文希望从2018年第一轮关税战对大豆的市场影响，对本轮市场的变化做回顾与参考。

　　2018-2019年大豆进口量及价格有一定变动 随后恢复正常

　　从进口数量来看，2018-2019年中国进口美国大豆数量有一定下降，随后基本恢复正常。2017年下半年至2018年上半年中国进口大豆9559万吨，其中美豆进口2958万吨；2018年下半年至2019年上半年进口大豆8135万吨，美豆进口667万吨。2018年下半年至2019年上半年大豆进口量较前一个周期下降1424万吨，美豆进口量同比减少2291万吨。2019年下半年至2020年上半年进口大豆9536万吨，美豆进口2035万吨。大豆进口量同比增加1401万吨，其中美国进口量同比增加1368万吨。

　　从进口成本来看，2018年下半年CBOT期价下跌，进口成本小幅上升，2019年之后基本恢复正常。2018年下半年，CBOT大豆期货价格同比平均下降了10.65%，同期巴西大豆到港成本同比平均上涨了6.81%，两者走势有所背离。2019年CBOT期价同比下跌4.57%，到港成本同比下跌3.98%，2020年CBOT期价同比上涨6.57%，到港成本同比上涨7.30%。

　　预计短期波动加剧 长期逐步恢复平静

　　综上，4月3日，特朗普政府公布所谓对等关税措施。4月4日，中方宣布反制，自4月10日起加征所有美国进口商品34%的关税，2025年4月10日12时01分之前，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征规定加征的关税。在第一轮关税战时，进口大豆数量在2018-2019年出现减少，2020年以后基本恢复正常；从进口成本看，在2018年下半年与CBOT期价出现背离，2019年之后基本恢复正常；从加工利润看，2018-2019年企业加工处于持续亏损状态，2025年加工利润有一定盈利空间。预计短期大豆市场将有一定偏强趋势，长期将逐步恢复平静。